کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) احتمالاً در سکوت خبری یکی از مهمترین گامهای خود را تا به امروز در جهت ادغام بازارهای سهام سنتی با فناوری بلاکچین برداشته است.
به گزارش میهن بلاکچین، این اقدام پس از پیشنهاد حذف یک قانون معاملاتی دو دههای صورت گرفت که بسیاری از کارشناسان صنعت معتقدند مانع از فعالیت مؤثر سهام توکنیزهشده آمریکا در شبکههای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) شده است.
این پیشنهاد، ماده ۶۱۱ از مقررات سامانه ملی بازار (Regulation NMS) را هدف قرار میدهد که از سال ۲۰۰۵ سنگ بنای ساختار بازار آمریکا بوده و الزام میکند که سفارشهای سهام باید با بهترین قیمت موجود در میان بورسهای ثبتشده اجرا شوند.
اگرچه این قانون در ابتدا برای حمایت از سرمایهگذاران طراحی شده بود، اما حامیان بلاکچین استدلال میکنند که این مقررات به یکی از بزرگترین موانع نظارتی تبدیل شده که مانع از عملکرد سهام توکنیزهشده در مقیاس بزرگ در پلتفرمهای غیرمتمرکز میشود. در صورت نهایی شدن، این تغییر میتواند مرحله جدیدی را در توکنیزهسازی داراییهای مالی سنتی آغاز کند و احتمالا مهاجرت والاستریت به سمت زیرساختهای مبتنی بر بلاکچین را سرعت ببخشد.
ماده ۶۱۱ که اغلب از آن به عنوان «قانون حفاظت از سفارش» یاد میشود، کارگزاران و تالارهای معاملاتی را ملزم میکند تا اطمینان حاصل کنند که معاملات سهام، بهترین قیمت موجود را در تمام بورسهای ثبتشده دریافت میکنند. این مقررات، پایه و اساس سیستم «بهترین قیمت پیشنهادی خرید و فروش ملی» ملقب به NBBO را تشکیل میدهد.
بیشتر سیستمهای دیفای از بازارسازهای خودکار (AMM) استفاده میکنند که قیمتها را از طریق فرمولهای ریاضی تعیین میکنند، نه از طریق هدایت و مسیریابی سفارشها به بورسهای خارجی. در نتیجه، معامله یک سهم توکنیزهشده از طریق یک AMM تئوریکاً میتواند تقریباً در هر تراکنش، ماده ۶۱۱ را نقض کند. فعالان این صنعت مدتهاست استدلال میکنند که این مسئله، معاملات غیرمتمرکز و در مقیاس بزرگِ سهام توکنیزهشده آمریکا را تحت مقررات فعلی عملاً غیرممکن میسازد.
اکنون به نظر میرسد SEC آماده است تا در این چارچوب تجدیدنظر کند. این سازمان به جای اینکه الزام کند هر معامله باید دقیقاً با بهترین قیمت پیشنهادی در جاهای دیگر همخوانی داشته باشد، مدل گستردهتری برای بهترین شیوه اجرا (Best-Execution) پیشنهاد داده است که بر مسئولیتهای کارگزار تمرکز دارد.
تحت این رویکرد، کارگزاران باید نشان دهند که سیاستهای کلی اجرای آنها در خدمت منافع مشتریان است، بدون اینکه لزوماً پایبندی به سیستم NBBO را در هر تراکنش فردی تضمین کنند. این تغییر ممکن است فنی به نظر برسد، اما پیامدهای آن بسیار بزرگ است؛ چرا که به طور مؤثری یک ناسازگاری ساختاری را که توسعه بازارهای سهام مبتنی بر بلاکچین را محدود کرده بود، از بین میبرد.
وضعیت فعلی طرح: این پیشنهاد در حال حاضر برای یک دوره نظرسنجی عمومی ۶۰ روزه مطرح شده است تا نهادهای نظارتی درباره پیشبرد آن به سمت یک قانون نهایی تصمیمگیری کنند.
زمانبندی این اقدام بسیار حائز اهمیت است. توکنیزهسازی داراییها به عنوان یکی از سریعترین بخشهای در حال رشد در امور مالی دیجیتال ظاهر شده است. این فرآیند شامل نشان دادن داراییهای سنتی مانند سهام، اوراق قرضه و صندوقها به عنوان توکنهای مبتنی بر بلاکچین است که میتوان آنها را به صورت دیجیتالی معامله کرد.
حامیان این فناوری استدلال میکنند که توکنیزهسازی میتواند:
موسسات مالی بزرگی از جمله سیتیگروپ (Citigroup)، جیپامورگان (JPMorgan)، بلکراک (BlackRock)، فرانکلین تمپلتون (Franklin Templeton) و شرکت سپردهگذاری و تسویه وجوه اوراق بهادار (DTCC) همگی سرمایهگذاریهای سنگینی در طرحهای توکنیزهسازی انجام دادهاند. بسیاری از تحلیلگران اکنون توکنیزهسازی داراییها را مهمترین کاربرد تجاری فناوری بلاکچین فراتر از رمزارزها میدانند.
پیشنهاد SEC میتواند همگرایی بین امور مالی غیرمتمرک
